美国银行业持续游说国会推动《清晰法案》的落地，试图依靠法案条款禁止加密平台依托稳定币开展存款付息业务，守住自身储蓄市场。

可法案中收益分类的规则漏洞，让头部交易所 Coinbase 联合 Ethena 走出了绕开监管限制的新模式，传统银行的存款壁垒正迎来实质性挑战。

清晰法案第 404 条是银行业多方博弈换来的关键条款，法条将稳定币收益划分为被动收益与行为收益。

仅持有资产就能获取利息的被动理财，因属性和银行活期存款高度重合被直接禁止；而绑定交易、资产划转等实际操作产生的奖励收益，则被法规准许留存。

银行极力促成这项限制，核心顾虑是加密平台无需缴纳银行级准备金、不受 FDIC 存款保险约束，却能用高收益率吸纳储户资金。

摩根大通 CEO 戴蒙就曾公开抨击法案原有细则，直言放任加密产品变相揽储会损害银行业合理权益。该法案想要正式立法，仍需走完参众两院审议、总统签署全流程。

值得注意的是，稳定币是 Coinbase 的核心营收板块，2026 年一季度相关业务创收 3.054 亿美元，平台托管的 USDC 规模接近 190 亿美元，占据全球流通总量超四分之一。

为保住这块盈利业务，Coinbase 敲定与合成美元项目 Ethena 深度绑定，不仅完成项目股权投资，还承接了 Ethena 超 50 亿美元资产的托管服务。

Ethena 的盈利逻辑区别于传统存款计息，依靠现货持仓搭配永续合约做空的基差套利获利，所有用户收益都源自项目市场化主动交易。

用户存入 USDC 获取的回报不再是闲置资金凭空生息，完美契合法案对合规收益的界定。

业内测算，Coinbase 约 130 亿美元闲置 USDC 均可接入这套产品，依托产品利差吸引存量资金。

眼下美国银行储蓄年化利率普遍仅 0.38%，活期存款利率低至 0.07%，而 Coinbase 合作产品年化收益可达 3.8%，悬殊的收益差持续引导散户和企业闲散资金搬家。

虽然美国商业银行总存款超 19 万亿美元，百亿量级的资金分流短期内不会造成系统性风险，但储户流失倒逼银行上调存款利率，会直接压缩银行主营的净息差利润。

业内分析认为，此次合作只是行业转型的试点。后续 Coinbase 还能依托自身生态对接机构融资与链上借贷协议，持续做大链上美元储蓄产品。

原本用来保护传统银行的监管法案，却意外催生出了稳定币的另一种合规路径，银行与加密行业的存款争夺战已然进入新阶段。

当然，如果其他交易所迎来效仿，或许银行家们又要坐不住了，势必会继续阻挠清晰法案的通过。