「我们正在加班加点上线预测市场功能，就是为了赶上世界杯。」一家欧美金融机构的高管告诉 Foresight News，「如果错过这次机会，可能就要再等四年。」

七天后，世界杯正式开赛。对于大多数球迷来说，他们关心的是谁会夺冠、谁会成为新的足球英雄。

但对于交易所、券商和博彩公司来说，他们关心的是另一件事：谁能拿下世界杯带来的海量交易需求。最新数据显示，世界杯还未开打，Polymarket 上的「世界杯冠军」单个预测，成交量已逾 15 亿美元。

过去一年，预测市场从一个小众赛道，突然变成了全球金融行业最拥挤的战场之一。富途 Moomoo、盈透证券、Hyperliquid、DraftKings（美国知名体育博彩平台）、Robinhood、Coinbase、币安、OKX、Bitget Wallet、Crypto.com、Gemini、Kraken、Gate.io、MEXC……

短短一年时间，近 20 家金融机构、加密平台与博彩巨头相继入场。这在金融行业并不常见。很少有一个市场，能够同时吸引华尔街券商、体育博彩公司、加密交易所和链上协议站到同一张牌桌上。

能让这些背景迥异的机构达成共识的，是爆炸式增长的市场数据。2026 尚未过半，预测市场交易量已超 580 亿美元，是去年全年的两倍有余。

Bernstein 分析师预计，到 2030 年，预测市场规模有望突破 1 万亿美元。当越来越多的人开始通过交易来表达观点、判断概率和参与事件时，预测市场争夺的早已不只是世界杯。它争夺的是下一代金融入口。谁能掌握用户的交易界面，谁就有机会成为未来金融体系中的「收费站」。

预测市场季度交易量 | 图源：DeFiLlama

巨头们的印钞机

「这是 Coinbase 史上扩张最快的产品之一。」Coinbase 首席财务官 Alesia Haas 毫不吝啬他的溢美之词。

Coinbase 预测市场业务增长迅猛。2026 年 2 月，Coinbase 与 Kalshi 合作上线预测市场业务。仅仅两个月后，Coinbase 在 5 月 7 日的 Q1 财报中披露，该业务年化收入已突破 1 亿美元。

Coinbase 预测市场 | 图源：CryptoSlate

当现货和衍生品在存量红海中贴身肉搏，预测市场正以令人瞠目的变现效率与用户黏性，为加密交易所、传统券商和华尔街巨头开辟出一片流量与真金白银齐飞的新大陆。

最让行业感到震动的是标杆案例 Robinhood。作为将「分发 + 订单流」模式玩到极致的券商，Robinhood 在 2024 年 10 月通过接入 Kalshi 上线了事件合约中心。官方不仅将其直接定义为「按收入计最快增长的产品线」，其数据表现更是一骑绝尘。

截至 2025 年底，该业务在短短一年内累计完成了 120 亿张事件合约成交，覆盖超过 100 万用户。根据 Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 在 4 月 14 日发布的研报，Robinhood 的预测市场业务现已产生 3.5 亿美元的年化经常性收入（ARR），并且贡献了 Kalshi 总成交量的约 30%。

到了 2026 年第一季度，其单季成交量已达 88 亿张，预计 4 月单月成交量便可达到惊人的 30 亿张（UTC+8）。若按此单季 1.47 亿美元的表现进行年化推算，其事件合约的年化收入约可达到 5.88 亿美元。

数据分析机构 Barclays 的测算直白地量化了这种流量的转移：「2026 年 3 月预测市场行业名义成交达 257 亿美元，相当于 Coinbase 整个 Q1 现货成交量的约 16%」。

除了巨头的跨界狂欢，原生协议的估值也在资本的推波助澜下直冲云霄。2026 年 5 月 7 日，Kalshi 官方宣布完成由 Coatue 领投的 F 轮融资，融资金额 10 亿美元，估值飙升至 220 亿美元。其业务数据有力支撑了这一天价估值：年化交易量在 6 个月内从 520 亿美元激增至 1780 亿美元，机构交易量暴增 800%，年化收入超过 15 亿美元。

Polymarket 及 Kalshi 历年交易量及名义交易量 | 图源：DeFiLlama

而另一大霸主 Polymarket 在 3 月份完成 6 亿美元注资后，估值已升至 150 亿美元，并于 4 月份继续洽谈 4 亿美元新融资，以维持该估值。其业务基本面同样强劲，据 DeFiLlama 数据，2026 年初迄今交易量达 208 亿美元、名义交易量 465 亿美元、手续费 1.02 亿美元、协议收入 6139 万美元。

争相入场的远不止这几家。据 Dune Analytics 追踪的 2026 年 4 月数据，Predict.fun、Opinion、Limitless 当月 taker 成交量分别录得 5.79 亿美元、3.76 亿美元、2.05 亿美元。加上 Crypto.com、Gate.io、币安、Bitget Wallet、OKX、MEXC、Gemini、Kraken、富途 Moomoo、Hyperliquid、DraftKings Predictions（美国知名体育博彩平台）、盈透证券等，市场上的知名机构已近 20 家上线或公开宣布参与预测市场业务。

这些数据指向一个核心真相：在预测市场交易中，散户展现出极强的用户黏性。根据 Bitget Wallet 与 Polymarket 及 Dune Analytics 联合发布的报告，2026 年 Q1 Polymarket 共拥有 129 万活跃钱包，其中 82.8% 的用户单笔交易金额低于 1 万美元，呈现出典型的散户主导特征。用户平均活跃天数从 2.5 天跃升至 9.9 天，参与品类数从 1.45 升至 2.34，展现出显著的黏性。

而预测市场战争密集爆发，背后还有一个关键变量：监管风向的切换。

2025 年 12 月，曾任 Paradigm 等加密机构首席法律顾问的 Michael S. Selig 就任 CFTC 第 16 任主席，不仅公开为行业站台，更联合美国司法部对试图封杀预测市场的亚利桑那州、康涅狄格州和伊利诺伊州发起诉讼。

Michael S. Selig 宣誓就职 | 图源：Banking Dive

过去的战线是 Kalshi 对抗 CFTC；而现在 CFTC 主动走上战场，替私营平台对抗各州政府。已有逾 12 个州以「非法博彩」为由对预测市场发出执法行动，CFTC 则在亚利桑那、康涅狄格、伊利诺伊和纽约相继提起诉讼正面拦截。亚利桑那刑事追诉被联邦法官永久叫停，第三巡回法院首次在上诉层面裁定联邦法优先于州级博彩法。但第四和第九巡回法院对 Kalshi 的问询均持保留态度，三院走向各异，最终大概率递交最高法院。

三条路线，亦敌亦友的博弈

随着预测市场潜力的显现，过去在衍生品和现货上杀红眼的巨头们，开始疯狂寻找预测市场的生态位。

第一条是合规分发路线。该路线以持牌协议 Kalshi 为底层基础设施，重点整合合规金融机构与法币网络。

在零售端，Robinhood 与 Coinbase 构成了核心流量入口。二者将 Kalshi 作为后端持牌撮合方，借助自身庞大的用户基数和合规法币渠道完成转化。此外，Webull 也于 2025 年 2 月将 Kalshi 事件合约上线至其美国零售交易平台；盈透证券（Interactive Brokers）于 2026 年 5 月正式上线统一预测市场界面，将 Kalshi、CME Group 与 ForecastEx（盈透旗下预测市场产品）整合至同一账户体系，支持跨平台实时比价与自动路由下单。

这条路线的显著特征在于对合规金融机构的深度覆盖，拥有完整法币通道与监管资质的巨头是 Kalshi 业务拓展的基础。

机构端的布局同样在推进。Tradeweb 于 2 月宣布战略合作，将 Kalshi 的数据接入其日均撮合逾 2.6 万亿美元的机构电子交易平台；随后，数字资产经纪商 FalconX、机构 FCM Clear Street 以及巴西最大券商 XP International 均相继接入其合规分发网络。

当然，合规分发模式内部也存在潜在利益冲突，Kalshi 阵营之中早已埋着“反骨”。

Robinhood 早在 2025 年底便与做市商 Susquehanna 组建合资公司 Rothera，并通过收购 MIAXdx 取得了 CFTC 颁发的 DCM、DCO、SEF 全套牌照。第一季度，Robinhood 在预测市场业务上的建设成本达到 1400 万美元，志在必得之势溢于言表。

Robinhood 预测市场 | 图源：Robinhood 官网

Rothera 已于 5 月 21 日正式上线，首个周末成交额仅 210 万美元，几乎全为棒球赛事。但 6 天后，它向 CFTC 提交了四份足球事件合约认证，上线时间注明 6 月 1 日。Robinhood 与 Kalshi 的关系，已由渠道合作转向直接竞争。Coinbase 展现了相似的战略意图，于去年 12 月耗资逾亿美元收购 The Clearing Company，意图建立自营清算能力。

第二条是链上原生路线。 以 Polymarket 的 DeFi 协议层与 Hyperliquid（HIP-4）为代表。该路线不依赖美国合规牌照，主要通过去中心化机制与全球长尾流量建立竞争优势。

Polymarket 的分发网络覆盖了链上用户与传统资本两条线。链上渠道方面，MetaMask 通过独家合作率先集成，并引入积分机制；Bitget Wallet 则通过移动端体验和 AI 链上数据追踪接入，触达其用户群；Gate.io 成为首家在移动端应用内直接集成该协议的中心化交易所。在传统资本方面，纽交所母公司洲际交易所（ICE）提供了 20 亿美元的注资承诺，计划将 Polymarket 的数据作为其核心数据产品线 Signals & Sentiment 的重要组成部分。

但面对虎视眈眈的渠道方，Polymarket 也没有坐以待毙。通过反向收购了 DeFi 基础设施公司 Brahma，补建自己的钱包入口，减少对第三方分发渠道的依赖，提升对终端用户的直接触达能力。

第三条是独立自营路线。这一极最为庞杂，特征是不依附任何原生协议，要么重金砸下全套合规许可证，要么靠完全独立的链上机制自行构建。

合规建设方面，Crypto.com 依托自有 CFTC DCM 牌照推出独立应用 OG.com，成为首个支持组合下注（Parlay Builder）的 CFTC 注册平台，其周交易量在拆分前六个月内录得显著增长。Gemini 通过 Titan 和 Space Station 完善了端到端的清算资质；Kraken 母公司 Payward 则通过接连收购 NinjaTrader（15 亿美元）与 Bitnomial（5.5 亿美元）加速合规布局。此外，富途子品牌 Moomoo 于 5 月获得 NFA 批准，正筹备美国事件合约交易。他们作为 FCM（期货佣金商）提供接入，可能通过与受监管平台合作（例如 Kalshi）提供服务，目前尚未明确公布是否为自营或宣布具体合作伙伴。

OG.com 预测市场 | 图源：DeFi Rate

在交易机制创新上，MEXC 采取零手续费策略；OKX 在上线事件合约的同时，推出了开源的 Agent Trade Kit，支持 AI 代理自动执行交易指令。

OKX 事件交易产品 | 图源：OKX 官网

币安钱包的姿态则要进取得多。4 月 9 日集成 Predict.fun 时，币安钱包不仅接入订单流，还包揽全部 Gas 费用；5 月下旬再度集成 42.space，推出事件战壕（Event Rush）功能，支持用户像炒币一样实时买卖事件代币、中途退出。牢牢掌握了 BNB Chain 上的预测市场订单流与用户数据。

表面上同样是渠道接入，背后却是一盘更大的棋。YZi Labs 在 BNB Chain 上密集押注了 Predict.fun、Probable（后被 Predict.fun 收购）、Opinion、42.space 等多个预测市场项目。其中，Predict.fun 的创始人 dingaling 是前币安研究主管、PancakeSwap 联合创始人，与币安生态高度绑定；42.space 同样出自 YZi Labs EASY Residency Season 2。

Predict.fun 预测市场

总体而言，上述三条路线在发展路径上正趋于收敛。合规路线逐步向自营撮合和清算过渡，链上路线则试图建立自有流量护城河。

无论是 Robinhood 筹备 Rothera 以降低对 Kalshi 的依赖，还是 Polymarket 收购 Brahma 以制衡第三方钱包渠道，都表明产业链各环节正在围绕定价权与订单流展开深度博弈。在预测市场的生态重构中，单纯的分发渠道与协议方的合作关系正面临重估。

协议即渠道，Hyperliquid 搅动风云

Polymarket 上线一个市场，要平台点头；Kalshi 上线一个市场，要 CFTC 点头。

5 月 2 日，Hyperliquid 正式激活 HIP-4。这一次，链上衍生品的绝对霸主带来了更加无须许可的预测市场。

按规划，HIP-4 完全开放后，任何用户质押 100 万枚 HYPE 代币即可创建 HIP-4 市场，以天价的违约成本取代人工审核的准入门槛。

预测市场的事件合约，本质上是一种二元期权，是衍生品的变体。随着 Polymarket 等平台向宏观经济数据、加密价格预测持续延伸，两个市场的业务边界正在快速模糊。

HIP-4 正是一次运用加密「原语」改造预测市场的凶猛尝试。HIP-4 引入了完全抵押、按到期结算（0 或 1）的「结果代币」（Outcome Tokens），将其原生集成于 HyperCore，并与 HyperEVM L1 高度可组合，采用稳定币结算和高效的中央订单簿撮合。

市场对这种回归加密原教旨主义的玩法给予了震撼的回应。HIP-4 激活首日，由第三方 Outcomexyz 部署的首个 BTC 价格预测市场，在短短 24 小时内便轰下了 605 万张合约的惊人成交量（UTC+8），直接捕获了全行业约 0.7% 的日交易量。

横向对比同期数据：当天 Kalshi 录得 5.46 亿张合约（UTC+8），Polymarket 录得 1.90 亿张（UTC+8），Limitless 6826 万张（UTC+8），Crypto.com 2820 万张（UTC+8），Opinion 2572 万张（UTC+8），Predict.fun 1180 万张（UTC+8）。

Hyperliquid 靠 BTC 价格预测，起步即位列行业第七，且后续增速显著。5 月 25 日，Hyperliquid 还推出了第一个针对宏观经济数据（美国 CPI 通胀指数）的事件合约。

Hyperion DeFi 首席执行官 Hyunsu Jung 称：「Hyperliquid 的首个 BTC 结果市场体量约为 Polymarket 与 Kalshi 同类合约合计的 3 倍。这证明共享流动性层在转化用户上行之有效。」

Arthur Hayes 更是直接挑明了这一代币原语的核心护城河：「HIP-4 能够通过 HYPE 让用户真正参与到平台经济价值的分配中，这恰恰是当前尚未发币的 Polymarket 和 Kalshi 所无法复制的致命差异。」

链上研究还显示，在同时使用 Hyperliquid 和 Polymarket 的逾 3000 名用户中，HIP-4 上线首两周内已有 662 人尝试了 HIP-4，其中 84 人完全迁移。这批用户在两周内贡献了 Polymarket 总交易量的 1.67%。这部分高净值核心用户，正是 Polymarket 最不愿失去的资产。

链上分析师 Fleck 推文

耐人寻味的是，HIP-4 的联合提案人之一，正是 Kalshi 的加密业务负责人 John Wang。

John Wang 并非传统金融出身，而是一位资深加密 KOL，2025 年 8 月被 Kalshi 高调挖角任命为 Head of Crypto。他在加入 Kalshi 时曾撰文《Why I'm Joining Kalshi as Head of Crypto》，提出「Kalshi 将出现在每一个加密 App 里」的判断。

HIP-4 早在 2025 年 9 月 16 日便由 John Wang 等四人联合提交，并于 2026 年 2 月正式发布，3 月 Kalshi 与 Hyperliquid 公开宣布合作伙伴关系。

这意味着，Kalshi 不是被动应对 Hyperliquid 的链上扩张，而是主动选择借 Hyperliquid 的链上架构出海，绕开美国合规边界，直接服务全球用户。

不过，HIP-4 热度的持续性仍待验证。据第三方 Hyperliquid 数据面板 hl.eco 数据，截至 6 月 2 日，HIP-4 历史累计成交量为 6572 万美元，过去 30 日日均活跃交易者约 1000 人。

HIP-4 交易数据 | 图源：hl.eco

预计 6 月中旬 Hyperliquid 将开放完全无许可第三方部署权限，彼时恰逢 2026 年 FIFA 世界杯开赛。这场战役将直接裁决 Arthur Hayes 关于「代币杠杆是最大武器」的论断。

两强已定，混战仍酣

硝烟尚未散，但行业走向已清晰得近乎残酷。Vlad Tenev 的预言正在实现，这个市场注定不会容纳几十家 DCM，而是快速走向高度集中的寡头格局。

监管绞肉机仍在轰鸣，巡回法院的分裂、最高法院的最终判决、国会的修法博弈……将成为最后的筛选器。那些既拿不到联邦合规免死金牌、又无法用代币杠杆绑定用户忠诚度的玩家，将在未来 12 个月内被无情边缘化。

据 DeFiLlama 30 日预测市场成交量数据，Kalshi 以 59.64 亿美元位居榜首，Polymarket 以 38.43 亿美元紧随，此后断崖：Predict.fun 4.37 亿、Opinion 3.57 亿、Limitless 3.14 亿，第二梯队合计不及 Polymarket 的三分之一。未平仓合约量方面，据 Dune Analytics，Kalshi 6.74 亿美元，Polymarket 4.73 亿美元，其余平台均不足千万。

据 DeFiLlama 数据，Polymarket 2026 年初迄今手续费收入 1.02 亿美元、协议收入 6139 万美元；Kalshi 据 Dune Analytics 基于公开费率文档的推算，长期占据全市场手续费 75% 以上。Polymarket 历史累计独立用户达 268 万（据 Dune Analytics），远超其余所有平台之和。

第一梯队的大局已然暂定，两强各有倚仗：Kalshi 是合规体系内的交易量机器，Polymarket 则在收入透明度与用户规模上占据优势。

第二梯队的争夺也远未收场。Predict.fun 背靠币安的全球用户池，Opinion 和 Limitless 在链上细分场景深耕，Crypto.com 以自身流量持续渗透。这几家体量与两强差距悬殊，但各自背后的母体资源，使其不能被轻易出局。

Robinhood 的位置最为特殊。其预测市场业务目前以 Kalshi 为后端撮合方，Q1 累计成交 88 亿张合约（UTC+8）；Rothera 已于 5 月 21 日上线，并卡在世界杯开幕前完成足球合约认证（UTC+8）。它已从分发渠道转为直接竞争者，是合规市场内最不可忽视的变量。

Hyperliquid 的 HIP-4 上线至今不足两个月，5 月 25 日之前仅提供 BTC 价格预测合约，其余品类此后才陆续开放。因此其历史名义交易量 6572 万美元、单日活跃交易者数百人的数据，尚不足以反映其真实潜力。以代币机制绑定用户、与衍生品市场共享流动性的路径，是传统渠道模式难以直接复制的。

两强格局是当下的快照，不是终点。万亿赛道的全面竞争，刚刚开始。